0.1元面值玩的是"数字游戏"？

　　紫金矿业本次发行的每股面值是0.1元，确定发行价格区间是人民币6.88元-7.13元/股，如果按照目前沪深上市公司统一的每股面值1元计算，其"实际"发行价为68.8元-71.3元，绝对价格远远超过了2001年以36.68元的"天价"发行的用友软件，变相地创下了A股市场新股发行价的历史新高。

　　以每股面值0.1元发行A股，紫金矿业这一创造性举措在很早以前就引来了争议，反对者主要还是认为与其它A股市场上市公司惯例不符。

　　20倍溢价　满足H股股东利益最大化？

　　其实，市场对紫金矿业的质疑并不仅仅是0.1元的每股面值。40倍的静态市盈率，高于H股股价的A股发行价，都是引发投资者不满的因素。昨日，紫金矿业H股收盘价为7.44元，下跌了2.23%，折合人民币6.68元，这明显低于A股发行价。

　　事实上并非如此，据了解，紫金矿业本次发行募集资金投入项目所需要的资金合计49.16亿元，那么发行15亿股紫金矿业A股，其发行价只要达到3.28元即可。由于紫金矿业A股招股意向书刊登前一个交易日H股的收市价为7.17港元，这也意味着紫金矿业A股发行价的下限是6.45港元，对应的人民币价格为5.81元。但紫金矿业并将发行不超过15亿A股调整为14亿股，并将发行价定在6.88元以上，以满足H股股东利益的最大化要求，导致A股发行价比H股发行价高出20倍。

　　有市场人士指出，2003年12月，紫金矿业发行H股的价格为3.30港元/股，随后经过2003年、2004年、2005年、2006年的四次转增股本，其H股的实际发行价降为0.33港元/股。不过，国金证券谭向阳称，紫金矿业40倍的静态市盈率在目前的A股市场上不算高，据统计，现在大约有近30只股票的静态市盈率在40倍以下，大部分还是高于40倍的。且紫金矿业本身属优质的上市公司，未来的业绩增长是可以预期的。

　　募资超过项目所需

　　另一方面，紫金矿业的招股意向书显示，此次募集资金的投资项目共有8个，预计需要资金约49.16亿元。而以紫金矿业目前的发行规模14亿股和7.13元的询价上限计算，其募集资金规模将达到99.82亿元，超过所需资金一倍有余。

　　一位市场人士表示，紫金矿业募集资金的规模大大超过项目投资所需，存在很大的"圈钱"嫌疑，且它所面对的是一个股指不断下滑，人气涣散，资金匮乏的市场，紫金矿业将在市场发挥"抽血机"的功能。

　　复制中石油走势？

　　因此，大部分投资者并不看好其上市后的表现，甚至有破发的风险。北京首放陈志分析认为，无需评论公司的融资额，这交给市场去选择，而该股上市后高开低走的可能性非常大，并不是对公司基本面有质疑，而是大行情的不乐观。一位中小投资者则告诉记者："我看它会复制中石油的走势。"

　　国金证券谭向阳则认为，市场的走势往往难以预料，就像中石油上市时，大部分投资者认为其会复制中国神华的走势而纷纷跟进，最终悲惨收场，所以，紫金矿业的走势也是难以预料的，就大环境而言，悲观的可能性更大。不过，在周二的网上路演中，紫金矿业董事长陈景河表示，对公司上市后的股价非常有信心，并不担心在市场低迷的情况下会"破发"。