铁矿石谈判至今未完全结束。虽然宝钢等钢铁企业已经接受了巴西淡水河谷2008年铁矿石涨价65%的谈判结果，但是澳大利亚的必和必拓与力拓对此涨幅并不满意，还在要求更高的价格涨幅。与此同时，那些自有矿山的钢铁企业，由于可以规避掉涨势迅猛的铁矿石等原材料压力困扰，处境相对有利。这之中，最具代表性的即是鞍钢集团。

    市场普遍预期鞍钢股份最终会将与之相关的铁矿石资产吸收进上市公司。然而，《证券市场周刊》了解到，与此期盼迥异，鞍钢集团旗下的鞍山矿业(下称“鞍山矿业”)极有可能谋求单独上市，而非被注入鞍钢股份。

    鞍钢集团持有鞍钢股份82%的股份，持有鞍山矿业的全部股份。截至2006年底，鞍钢集团总资产949亿元，股东权益510亿元，当年总收入697亿元，实现净利润64.13亿元。而截至2007年9月30日，鞍钢股份实现销售收入494亿元，净利润为65.67亿元，毛利率为29.08%；鞍山矿业已探明铁矿石储量74亿吨、工业储量44亿吨，是中国最大的黑色冶金矿山企业。

    一位鞍钢集团人士告诉本刊：“现在，鞍钢股份从鞍山矿业购买铁矿石的价格远低于市场价。鞍山矿业一旦上市，这种状况势必难以为继，则将直接影响鞍钢股份的毛利率水平。”

    上市时机成熟

    据了解，鞍山矿业的上市犹如利箭在弦，何时射出只待时机。

    目前，一些小型钢铁加工企业由于成本大幅上升，已经被迫停产。2008年2月，国内铁精矿现货价格上涨至1451元/吨，较2008年1月的1289元/吨上涨162元/吨，涨幅达到12.57%；进口铁矿石的价格也出现上涨趋势，其中，巴西至中国(海运)铁矿石的价格涨至68.458美元/吨，较1月涨幅达24%，西澳至中国(海运)铁矿石的价格为26.091美元/吨，较上月涨幅达18.4%，印度铁精矿现货(CIF)价格为195美元/吨，较1月末微涨5.41%。

    自2004年中国正式参加铁矿石价格谈判以来，国际铁矿石价格已连续4年上涨，累计涨幅达165%：2005年铁矿石离岸价格较2004年上涨71.5%，2006年铁矿石离岸价同比上涨19%，2007年铁矿石离岸价格同比上涨9.5%，2008年铁矿石的谈判中，价格涨幅高达65%，而澳大利亚铁矿石企业则希望将涨幅定得更高，目前国内钢铁企业正与之进行艰苦谈判。

    在铁矿石价格一路飞涨的情况下，国内许多地方启动了新一轮的找矿工作，被废弃多年的贫矿也开始开发，以图缓解铁矿石价格过高带来的成本压力。

    据不完全统计，到2010年，中国拟建矿山总产量为1.02亿吨。目前国内正在建设和即将建设的部分国内铁矿山规模也达到8400万吨。市场预期，在未来铁矿石供应增加的情况下，铁矿石价格有可能下降。换句话说，目前铁矿石的价格正处于历史高位。

    在此背景下，2008年将是鞍山矿业上市的最佳时机，此时上市将较易获得较高的市盈率水平，并受到市场追捧。

    整体上市PK单独上市

    在鞍山矿业如何实现上市的问题上，鞍钢集团内部有着不同意见。一种意见认为，应该将矿业资产置入鞍钢股份，从而实现鞍钢集团的整体上市。这样做可以减少大量关联交易。2006年，鞍钢股份向鞍山矿业(包括弓长岭矿)采购了58.59亿元的铁精矿、31.55亿元的球团矿和17.92亿元的烧结矿。

    这个方案对鞍钢股份来说，是最好的决定，不仅使其之前获得的铁矿石优惠购买政策得以保留，同时，矿业资产的注入还将提高其盈利能力和市场关注度。这也是市场上普遍预期的一种方案。

    知情人士告诉《证券市场周刊》，鞍山矿业盈利能力相当可观，如果将其产品按照市场价计算，年净利润大致能够接近100亿元，而目前同为铁矿石企业的金岭矿业，其2007年市盈率接近45倍。

    但是鞍钢集团内部存在不同声音。反对者认为，鞍钢股份股本和规模过小，不足以承载矿业资产。目前，鞍钢股份总股本为72.35亿股，以目前20元/股股价计算，鞍钢股份的市值不过1400亿余元，与鞍山矿业相去甚远。因此，他们主张鞍山矿业应该单独上市，这样更能体现矿业资产价值。因为矿业资产的盈利模式与鞍钢股份这样的钢铁加工企业不同，矿业企业的特点是资产规模不大，其固定资产，主要包括一些采矿、运输、选矿等设备；但是盈利能力却相当可观，所以采矿类企业的净资产收益率均非常高。

    如果将鞍山矿业与鞍钢股份的业务混在一起，则完全不能体现出鞍山矿业的价值，单独上市则可以实现股东利益最大化。

    据本刊了解，主张鞍山矿业单独上市的另一个理由是，近年来，鞍山矿业资产的盈利表现十分抢眼，但是由于始终未按照铁矿石的市场价而是以优惠价售给鞍钢股份，所以其真实业绩未能体现，而一旦鞍山矿业单独上市，将摆脱成为鞍钢股份“利润输送者”的从属地位。

    历史上鞍山矿业是与鞍钢集团的平级单位，隶属于当时的冶金工业部，后来在政府主导下，将其划归鞍钢集团旗下，成为后者子公司。鞍山矿业希望借上市提升自身地位的愿望也就容易理解了。

    此外，推动鞍山矿业单独上市的动力还来自员工提高待遇的要求。在国有企业内部，不同层级均有相对固定的薪金标准，而浮动幅度不大，像鞍山矿业这样盈利状况好的公司虽然试图提高工资标准，但规定难以突破。

    2007年，鞍山矿业铁矿石、铁精矿、烧结矿、球团矿等主要产品的产量相比上年，分别提高了11.9%、4.5%、23.4%和26.6%，均创历史最高水平。其中，铁矿石、铁精矿产量分别达到5035万吨、1885万吨。而且，铁精矿、烧结矿、球团矿品位也均比2006年有显著提高；烧结矿、球团矿一级率分别比上年提高4%和13.63%；齐大山选矿厂67.56%的赤铁矿精矿品位继续保持国内领先水平。

    鞍山矿业具备年产2230万吨铁精矿的生产能力。“鞍山矿业的盈利状况好，还与同级别的其他集团企业拿相同工资，多少心理会有不平衡。”一位鞍山矿业人士告诉本刊。

    然而，目前鞍山矿业单独上市的方案遇到的阻力很大，反对方的最大理由就是单独上市将严重影响到鞍钢股份的盈利。

    长期以来，鞍钢股份所用的80%铁矿石均通过鞍山矿业(包括弓长岭矿)采购，其采购价按照2004年12月29日，鞍钢股份与鞍钢集团签署的《原材料和服务供应协议》确定价格执行。2005年5月时，该价格体系曾进行过调整，铁精矿的价格变得更加优惠。

    具体来说，“铁精矿的定价基准为不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到本公司(指鞍钢股份)的铁路运费再加上品位调价。其中品位调价以本公司前一半年度进口铁精矿加权平均品位为基准，铁精矿品位每上升或下降一个百分点，价格上调或下调10元/吨。”

    经2005年5月，鞍钢集团承诺铁精矿关联交易价格在新《原材料和服务供应协议》所确定的定价原则最高数额上给予价格优惠，优惠的金额为前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价的10%。

    “球团矿定价基准为以调整之前的前一半年度本公司向独立第三方采购球团矿平均价为定价基准，球团矿品位每上升或下降一个百分点，价格上调或下调人民币10元/吨；烧结矿定价基准为以铁精矿价格加上调整之前的前一半年度的工序成本再加10%的毛利(工序成本不高于本公司生产同类产品的工序成本)。”

    由于2004年以来，全球铁矿石价格涨幅巨大，波动频繁，鞍钢股份铁矿石的采购价格远低于市场价格，“鞍钢股份的铁矿石采购价格仅相当于市场价格一半左右。”知情人士称。

    但是，如果鞍山矿业资产单独上市，其执行的优惠采购价格势必不能继续维持，而将改为市场定价，如此则鞍钢股份的盈利状况将受到巨大影响，毕竟铁矿石等原材料成本占到鞍钢股份总成本的40%以上。

    据了解，鞍山矿业单独上市方案目前仅在鞍山矿业内部少数人中盛传，鞍钢集团其他子公司人员并不知晓。而实际上，对鞍山矿业如何上市的取舍，也将取决于鞍钢集团认为鞍山矿业与鞍钢股份何者为重的权衡。

    不过，一位鞍钢集团财务人员表示，鞍山矿业短期内上市的难度很大。其依据是，按照鞍钢集团惯例，一项重大方案确定前，要先在整个集团进行一轮民主讨论，在听取多方意见之后，由鞍钢集团管理层最终敲定。“目前尚未经过民主讨论，因此短期内难以成行。”这位人士说道。另外，由于矿山资产属于资源性资产，其上市是否会对国家经济安全造成影响，也需要相关部门进行评估与审批，比如发改委、证监会等。

    “以矿定产”突破内部僵局

    一直以来，鞍钢集团属于资源型内陆钢铁企业，这与宝钢等港口型钢铁企业的运营模式稍有不同。2005年7月20日，国家发改委颁布《钢铁产业发展政策》(发改委35号令)，这是国内第一部针对钢铁工业的产业政策。按照该政策，在钢铁企业的地区布局上，大型钢铁企业应主要分布在沿海，内陆钢铁企业则被要求“以矿定产”。

    若按照“以矿定产”的政策，目前，由于鞍山矿业年产铁矿石仅有1600万吨，则鞍钢集团的加工能力将只能保持在此水平，无法扩大规模。这与鞍钢集团制定的2008年实现1800万吨综合产能的目标相矛盾。

    于是，鞍钢集团开始向沿海发展以求突破，先后在辽宁省营口鲅鱼圈、天津等港口地区建立了新的钢铁基地。其中，由中冶焦耐总承包的鞍钢营口鲅鱼圈港钢铁项目255万吨/年焦化工程一号焦炉，已于2007年2月1日正式开始筑炉，整个工程计划于2008年下半年正式投产。届时，鞍钢股份的钢材年总产量将从1600万吨增加到2200多万吨，其中高端产品所占比例也将大幅扩大。

    该项目一期工程总投资约300亿元，占地8.3平方千米，建设年产650万吨精品钢材生产线，其中包括200万吨宽厚板、450万吨热轧板。项目建成后，将主要用来生产国内急需的造船板、舰艇板、桥梁板、管线板等专用厚板，以及用于汽车、家电的高端薄板。

    2007年10月，由鞍钢集团和天津市物资集团共同投资建设的天津鞍钢钢材加工配送有限公司(下称“天津鞍钢”)正式落户滨海新区空港物流加工区。天津鞍钢总投资1.2亿，占地3.5万平方米，位于滨海新区空港物流加工区，年设计加工能力22万吨，可加工包括冷轧卷、冷轧硅钢、镀锌卷、彩涂、不锈钢在内的各种高附加值产品，主要为汽车制造、家电制造、机械制造等高端行业进行加工配送，将成为鞍钢集团在华北地区最大的钢材加工配送基地。

    沿海钢铁加工企业一般拥有更加先进的设备，但是对于矿石的含铁量要求很高，国内的铁矿石一般均为贫矿，所以沿海钢铁企业均采用进口富矿来解决原材料问题。

    “鞍钢集团在鞍山生产基地的冶炼设备，对于铁矿的含铁量要求不高，所以本地矿石就能使用，面对国际铁矿石涨价，能够抵抗成本上涨的压力，所以在2008年年初铁矿石价格飞涨的情况下，终端产品提价幅度较小，”一位知情人士解释，“而宝钢股份的设备只能用含铁量较高的进口矿石，面对原材料上涨，只能通过终端提价的方法进行化解。”

    但是，宝钢股份等沿海钢铁企业由于靠近港口，原材料和产品运输成本较低，加之从港口运输原材料很快进入加工车间，提高了生产效率，产品同样具有竞争力。

    “鞍钢集团正在建设的万吨新钢厂项目几乎都将使用进口铁矿石，这主要来自鞍钢集团与澳大利亚公司的合资公司。”鞍钢股份一位人士表示，“现在，鞍钢集团的老厂对自有铁矿石的依赖度已由100%下降至80%，剩余的20%依靠进口矿石。”

    看起来，鞍钢股份向沿海发展的模式，正如同一个做大分母的数字游戏，作为分子的鞍山矿业提供的原材料数量相对固定。换句话说，鞍山矿业所提供的矿石数量的比重将会逐年下降，其对鞍钢股份盈利的影响也将逐步下降，最终，也将为鞍山矿业单独上市扫除内部障碍。

    鞍山矿业的上市准备

    据《证券市场周刊》了解，鞍山矿业上市前准备工作正在有条不紊地进行，“鞍山矿业董事会已经成立，领导班子人选也已经确认，目前正在进行整合旗下的矿产资产。”上述鞍钢集团人士称。

    一家鞍钢集团下属子公司的副总经理也向本刊证实，鞍山矿业从2006年开始就一直在对鞍钢集团原有矿山周边的小矿进行收归国有的工作，以整合资源。目前，该工作已经基本接近尾声。2007年年初，鞍山矿业计划将独立的弓长岭铁矿收归旗下。此前，弓长岭铁矿与鞍山矿业平级，均为鞍钢集团全资子公司，到2007年年底，这一收编计划已经成行。

    据了解，鞍山矿业收回该矿山的成本极低，虽然具体的补偿方式尚没有确定，但是并非是直接向原有矿主支付现金做补偿，最可能的方式是每年给予原有矿主一定数量铁矿石。不过，这样的方式能否执行尚具有不确定性，因为其中的重要环节，比如履约的矿石数量与质量标准并未说明。知情人士称：“这里面的弹性空间很大，不同品质的矿石价格相差悬殊，如果鞍山矿业用品质低的矿石补偿给原矿主，也就意味着它收回小矿的成本更低。”

    除了收回矿山外，鞍山矿业还计划对原有矿山进行扩建和改造，以提升公司产能。为此，鞍山矿业制定了铁矿山扩建规划，大孤山铁矿和东鞍山铁矿扩建工程便是其中的两项。

    2008年1月18日，鞍山矿业大孤山铁矿扩建工程顺利开工。大孤山铁矿北部矿体与大孤山主体矿脉紧密相联，最近距离仅100米。据测算，大孤山铁矿北部矿体总储量为12175.6万吨，其中碳酸铁矿储量为9564.7万吨，综合地质品位为27.7%。大孤山铁矿扩建工程设计规模为年产铁矿石350万吨，预计2009年投产、2010年达产。北扩工程增加主矿体2600万吨优质磁铁矿资源，以弥补大孤山区域铁矿生产能力缺口。

    按照原有的开采速度，大孤山铁矿老矿的储量还够开采七八年时间，而北扩工程的实施，将使矿山寿命又延长10多年，也为鞍钢集团的可持续发展提供了资源保障。

    2008年1月28日，鞍山矿业下属子公司东鞍山铁矿二期扩建工程也正式拉开序幕。东鞍山铁矿于1958年投产，拥有矿石储量2.68亿吨。长期以来，它为鞍钢集团的生产和发展提供了大量矿石原料。不过，东鞍山铁矿已超期服役了10年，目前面临着进入开采后期、剥岩任务加重等制约铁矿石产能进一步提升的瓶颈。

    东鞍山铁矿二期扩建设计露天底标高为-246米，主要矿种为赤铁矿、亚铁矿和磁铁矿，矿石量达1.5亿吨。扩建工程完成后，矿石生产能力将达到每年700万吨水平，矿山服务年限可延长18年。而且，它还将现有的铁路开拓运输系统改变为公路-破碎站-胶带联合开拓运输方式。据了解，今年，东鞍山铁矿二期扩建将建设岩石一期破碎胶带系统，2014年建设矿石二期破碎胶带系统。

    在对原有矿山进行扩建和改造的同时，鞍山矿业也在积极寻找新的矿业资产。2006年8月30日，新成立的鞍钢鞍千矿业采选工程竣工投产。该矿分为许东沟和哑巴岭两大采区，已查明拥有矿石资源超过11亿吨，为国内少有的特大型矿体。1987年，国家正式批准该矿区为鞍钢集团的后备矿山。2004年4月，鞍千矿业采选生产线建设工程启动。2005年3月，正式动工建设，工程投资为13.95亿元，许东沟采区和选厂南半部于2006年2月投产；哑巴岭采区和选厂北部于2006年8月投产。建成的采选联合生产线可实现年产矿石1000万吨、铁精矿300万吨，铁精矿品位67.5%、尾矿品位10.5%、铁精矿二氧化硅含量小于4%，是鞍钢西部500万吨精品板材基地的重要配套项目之一。

    此外，据报道，2007年11月，辽宁省地质调查院在本溪市平山区大台沟一带发现了另一座大型铁矿，预测该资源储量在10亿吨以上。桥头评价区南侧的南芬铁矿为超大型铁矿，北侧为北台大型铁矿，西侧为弓长岭超大型铁矿，异常形态及规模与桥头异常相似，且埋藏浅。以此推断，桥头评价区的铁矿应为超大型铁矿。

    由于该矿处于鞍钢集团与本溪钢铁集团的中间区域，采矿权归属成为一个难解的问题。一位鞍钢集团人士分析称，由于新发现的铁矿西侧毗邻弓长岭矿，后者又是鞍山矿业子公司之一，所以该矿未来应该纳入鞍山矿业开采范围。当然，随着鞍钢集团与本溪钢铁集团合并进程的深入，矿产资源整合也成为其中一个重要工作。

    鞍钢集团寻找矿产资源的触角已经延伸到国外。2007年9月，鞍钢集团利用其设在香港的国际经济贸易公司，出资3900万澳元(约合人民币2.51亿元)，购买了金达必金属公司6500万股股份，占股12.94%，成为其第二大股东。同时，金达必与鞍钢集团签订协议，出口西澳项目的铁矿石。

    金达必是澳大利亚一家开发矿产资源的上市公司，它的主要矿山项目是位于Geraldton港东面250公里处的卡拉拉铁矿，该矿探明储量品位为37.7%的磁铁矿73700万吨，同时沿着2公里矿体走向还有10亿吨铁矿远景资源。投产后，该矿生产能力为年产赤铁矿150万吨，年产球团矿/精矿700万吨。

    早在2006年，鞍钢集团就与金达必协议以共同投资10亿美元，联合开采卡拉拉铁矿项目，双方将各持该项目50%股份。根据计划，卡拉拉赤铁矿将于今年8月投产，球团矿/精矿将在2010年投产，投产以后，整个项目将具备年产1000万吨以上成品的能力。