2008年煤炭价格的上涨再次提升行业的投资机会。随着煤炭的完全市场化，预计2008年煤价将延续上涨的势头，煤炭价格总体水平上涨10%以上，但不同煤种价格上涨幅度也不一样，其中炼焦煤价格上涨幅度最大，由于资源特性和下游需求旺盛，从2008年订货合同来看，上涨幅度将超过20%。

    预计2008年煤炭供需总体平衡。由于煤炭运输瓶颈依然存在，局部地区、不同时间段可能会发生供求紧张局面。宏观经济走强，下游产业继续保持对煤炭的强劲需求。其中，由于08年钢铁的需求增加，带动焦炭价格大幅上涨，进而使得炼焦煤供应相对不足。

    未来煤炭行业以资源的整合并购为主，大煤企时代来临，整合能力强的行业龙头受到政策的青睐。

    煤炭行业的景气度不断在提高，现正处于历史上最好的发展水平。我们认为煤炭行业的业绩增长主要来自两个方面，第一，煤炭价格的上涨，直接来提升行业业绩；第二，行业的资产并购重组，通过资产的优良组合来提高产业的运营效率。从公司层面来讲，由于煤炭上市公司大都是分拆设立，未来集团通过对上市公司进行资产注入实现整体上市，是另一投资亮点。

    1.煤炭市场的供给和需求

    1.1能源需求与经济增长的关系

    2007年我国宏观经济继续向好，保持了快速的增长，前三季度我国GDP增速达到11.5%，预计全年将达到11.6%的增速，是2000年以来增长最快的一年，其中全国规模以上工业增加值同比增长18.5%，同比增长1.3个点，全社会固定投资同比增长25.7%，依然保持了较快的增长速度。

    经济的快速增长，必然刺激对能源的需求。近几年，伴随着经济的高涨，我国对能源的消费一直保持在一个相对较高的水平。能源消费弹性系数开始攀升，并居高不下。2007年能源需求也始终处于一个紧俏的状态，经济发展深切遇到了能源供给的压力，原油及煤炭价格接连持续上涨，均达到历史最高水平。

    未来能源消费将继续增加，能源供需矛盾日益凸出。我国目前正处于经济的快速增长期，未来几年GDP将保持10%左右的增长率，对资源、环境的压力进一步加大。降低单位GDP能耗，降低能源消费弹性系数，保护能源、节约能源将成为社会重要主题。

    1.2未来煤炭产量将继续稳健增长

    2007年以来，煤炭产量保持了快速稳健的增长，1-10月份，统计局数据，全国煤炭产量为18.17亿吨，保持10.2%的增速，预计2007年全年将达到26亿吨，比去年增加2.2亿吨，保持10%的增速。

    近几年，煤炭行业固定资产投资增长迅速，2001年至2005年增长率保持在40%以上，投资总额超过前九个“五年计划”。未来几年，随着国家政策的调控，煤炭行业固定投资增速将降低。

    大量投资带动煤炭产能的增加，07年、08年每年约有4亿吨以上的产能投产，到2008年产能将达到29.3亿吨。随着产能的逐渐释放，预计2008年煤炭产量将达到28亿吨，2010年煤炭产量将达到30亿吨左右，复合增长率为7%左右。

    1.2.2大煤企将成为煤炭供给的主力

    《煤炭工业“十一五”规划》提出了大集团发展的规划：促进以煤为基础，煤电、煤化、煤路等多元化发展，形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。

    我国煤炭行业集中度不高，2006年行业10家最大煤炭企业产量只占行业总产量的25.6%，远低于发达国家的40%以上。2006年煤炭行业已被国家认定为产能过剩行业，2006年起，国家开始强力关闭小煤窑，计划三年内关闭小煤窑9887处。并在“十一五”期间停止核准(审批)30万吨/年以下的新建煤矿项目，政策开始向大型的、具有发展潜力的集团倾斜，未来煤炭行业的发展已整合并购为主。

    1.3下游产业对煤炭的需求

    煤炭作为我国的基础性能源，在我国的工业生产中不可或缺，总结起来，社会各行业中，电力、钢铁、建材、化工是耗煤大户，煤炭消费量占总消费量的90%以上。

    1.3.1电力

    电力行业是用煤量最大的行业，每年消费的煤炭量占总量的一半左右。其中发电占90%，供热占10%。

    发电装机稳步增长，预计全年将突破70000万千瓦时。2006年末我国电力装机容量为62134万千瓦，其中火电48405万千瓦，占比78%。2007年前三季度全国电源建设新增生产能力(正式投产)6544.15万千瓦，处于历年同期最高投产水平，其中火电5422.19万千瓦，占全部新增生产能力的82.86%。

    2007年1-10月份火电发电量为22096.5亿千瓦时，同比增长16%，预计全年火电发电量为26000亿千瓦时，同比增加约3000亿千瓦时。预计2007年全社会用电量增长率将在15%左右，全年电力消费弹性系数将在1.29左右，发电设备平均利用小时数将持续下降到5000小时左右。

    2007年电煤供应基本正常，但价格上涨压力很大。前三季度，全国发电耗用原煤83354.51万吨，同比增长14.58%，供热耗用原煤9376.60万吨，同比增长18.96%，发电和供热生产共耗用原煤占原煤产量的58.25%。截至10月底，直供电网库存3127.3万吨，用天数约为20天，基本处于合理水平。

    据上分析，07年发电增量为3000亿千瓦时，按标准煤耗355克每千瓦时计算，我们预计2007年电力耗煤应在2006年12.02亿吨的基础上增加1.17亿吨，达到13.2亿吨。2008年全社会用电量增长率将在13%左右，消耗煤炭量将再增加约1亿，达到14亿吨。

    1.3.2焦炭及钢铁行业

    焦炭

    2007年1-10月份焦炭产量为26987万吨，增长率保持在18.7%以上，比去年增加1.7个点，保持了快速的增长，预计全年将突破30000万吨。

    2007年焦炭价格大幅上涨，上涨约50%。涨价原因来自下游钢铁行业的需求旺盛和对外出口。焦炭价格的上涨很大部分是国际价格的上涨来推动的。