近期单一客户投资门槛从30万元降低至5万元，市场认为将再为银行系QDII添一把柴
　　
　　自从5月10日银监会开放银行代客境外理财业务（QDII）投资范围扩展到港股后，银行系QDII纷纷向港股靠拢，投资热度骤然上升。近期单一客户投资门槛从30万元降低至5万元，市场认为将再为银行系QDII添一把柴。

　　西南财经大学信托与理财研究所的统计数据显示，上述银行系QDII“新政”发布后，8、9两月中外资银行发行的　QDII数量激增，分别达19款和18款，打破了此前银行系QDII单月发行数量纪录。

　　从投资范围来看，银行QDII“新政”施行后，股票和基金成为主要投资标的，由于对投资于股票的资金比例有所限定，投资或挂钩于境外股票的QDII产品均为部分参与，并相应搭配了货币市场工具。

　　从9月份发行的18款银行系QDII　来看，所挂钩的产品中基金和股票分别占67%和29%，所投资的产品中基金和结构性票据平分秋色，分别占43%，不过，其中结构性票据也多投资于股票和基金。

　　向港股靠拢能否给银行系QDII带来比此前更高的收益？西南财经大学信托与理财研究中心李要深认为，由于银行系QDII产品的期限普遍比较长，一年以上的产品居多，所以现在还很难判断“新生代”银行系QDII是否为投资者带来了更好回报。“不过从理论上讲，投资股票应该要比仅仅投资固定收益类产品回报高。”

　　从已经到期或提前兑付的产品来看，“第一代”QDII的收益率普遍不尽如人意。一些银行去年发行的产品今年到期后以人民币计价的年化收益率甚至还不到2%，有的仅略高于1%，远低于货币市场基金2%左右的收益。

　　收益率相对较高的产品要么是用美元直接投资，不存在汇率风险，要么在产品中设计了汇率风险规避机制。以一家外资银行的一款QDII产品为例，这款产品分为三个系列，系列一设计了一定的汇率避险机制，到期实际收益率为1.3%，年化收益率为2.6%；系列二完全暴露于汇率风险中，实际收益率仅为0.39%，年化收益率为0.78%；系列三用美元投资，不存在汇率风险，年化收益率为6%。

　　不过李要深提醒，虽然不少QDII嵌入了汇率风险规避机制，但往往产品说明书对此语焉不详，或者技术性太强，普通投资者很难真正弄明白。需要注意的是，一些产品的所谓“锁定”风险或者风险补偿机制，实际效果往往形同虚设，投资者尤其需要警惕。

　　此外，近两个月来银行系QDII中长期化趋势逐渐明显。商业银行8月发行的QDII中最短期限为一年，9月发行的产品最短期限为一年半，而多数产品期限为两年，而去年7月开始发行的产品中不少是一年期以下的短期品种。

　　李要深认为，因为QDII产品多投资于境外基金、股票与结构化票据，其中的结构化票据也多投资于股票与基金，所以长期投资收益最为客观。随着国内机构与投资者的不断成熟，长期化产品逐渐受到青睐。

　　银行QDII投资范围扩大后不久，“港股直通车”政策出台，根据该政策，境内个人可直接投资境外证券。市场一度认为，“港股直通车”一旦开通，“火”了一阵的银行QDII将面临客户流失。

　　对此国家外汇管理局的一位人士并不认同，他认为这为投资者提供了另一条投资渠道。“好比两条腿走路，各走各的。”一位中资银行驻港交易人员也认为，这项政策并不会抢走银行客户，毕竟在境外市场的熟悉程度和风险控制方面，银行要比个人成熟得多。

　　目前，“港股直通车”何时开通的政策尚不明朗，近期银监会的一纸通知给银行系QDII带来了一缕阳光。银监会于9月份向银行下发文件，将银行QDII产品投资于境外股票时单一客户起点销售金额降至10万元人民币，而此前5月份的通知中规定，单一客户的这一投资门槛为30万元人民币。

　　“这对于外资银行来说影响不大。”李要深说，外资银行的理财产品本来就针对比较高端的客户，单一客户投资金额也比较大，但对于中资银行来说，是一个利好，因为中资银行的客户范围更广，投资门槛降低可以让更多中低端客户参与QDII。

中外资银行“对赌”结构性产品

　　在银行理财产品中，有不少挂钩某一标的的结构性产品，例如道琼斯指数、LIBOR利率等。这些产品往往由外资银行设计，中资银行扮演分销角色，但实际上中资行和外资行之间既是上下游关系，也常常是“对赌”关系。

　　法国兴业亚洲有限公司固定收益、货币及商品衍生产品部副总裁韩川介绍，结构性理财产品多数为外资行根据中资行的要求设计并提供产品，中资行担任分销商。

　　在通过销售产品募集到一定额度的资金后，双方进行掉期交易，比如，中资行给予外资行美元的LIBOR利率，而外资行给予中资行结构性产品利率，双方没有本金交割，只有利率的轧差交易；中资行还需要将资金投资于市场以获取不低于需要支付给外资行的美元LIBOR利率。

　　除了轧差交易外，双方可能还会产生其他费用。中银国际一位产品设计人士表示，具体费用为商业机密。

　　一家中资行产品设计人士说，在这种模式中，中外资行是在进行一种衍生品的对赌交易。“可以说是对赌，但不是赌博。”韩川说。

　　韩川表示，也有银行用资金直接购买相关的结构性债券，到期获得本金和结构性利息，这样就会有本金交割，而且利率也不是轧差交易，而是单向的。

　　不过韩川介绍，产品的提供者与分销商不是简单地以中资行、外资行的标准来区分。以简单的外汇买卖产品为例，银行从外汇资金富余者那里买入外汇，再卖出外汇给资金需求者（买卖双边报价），银行赚取的就是外汇买卖利差。每个外汇资金富裕者和外汇资金需求者之间的金额以及交易时间并不会完全一致，银行所能提供的专业服务就是调剂好外汇资金的金额及交易时间的不匹配，通过对它们的管理来获得收益。

股市带来丰厚“战利品”

　　拼抢客户是目前银行理财产品竞争的关键词之一。在目前股市火爆的情况下，一些以股市为卖点的理财产品显示出竞争优势。

　　2007年9月，共有25家商业银行，包括18家中资银行和7家外资银行共推出188款理财产品，其中中资银行发行155款，占总数的82.4%，外资银行发行33款，占总数的17.6%。

　　西南财经大学理财与信托研究中心研究员李要深说，9月外资银行在国内银行理财产品市场的份额继续延续了上升趋势。

　　“现在各家银行的竞争主要还是在于拼抢客户。”民生银行金融市场部人民币产品总监郑智军说，为了吸引客户，各家银行都力争设计出符合投资者偏好的产品。在牛市时期，证券市场无疑是各银行必争之地，无论是在境内市场还是境外市场。

　　自从银行系QDII的投资对象向境外股市开放后，QDII产品从之前的乏人问津逐渐走热。西南财大提供的数据显示，QDII产品的数量在8月和9月增速较快。

　　今年以来，QDII产品每月发行数都是个位数，8月与9月QDII产品发行激增，分别为19款和18款，李要深认为，根本原因是境外证券市场的逐渐开放。

　　在投资者共识A股市场“打新股”的回报高而且收益稳定时，某家中资银行一款简单的衍生产品，在拼抢客户上收到奇效。而事实上，该产品只是简单地把打新股和日常的经营性资金（或其他用途的资金）结合起来，在约定期限内，新股多用于“打新”，闲暇时用于基金或者信托产品投资。该行一位网点负责人表示，该产品销售期内，“柜台前到处是其他银行的取钞袋”。