1 、宏观经济长期的高速平稳增长、低通胀、本币持续升值是产生大规模股市泡沫的几个基本经济条件。（1 ）股市泡沫更容易发生在经济的长期稳定增长期，而不一定是高速增长期。高速增长往往导致强烈的周期性波动预期，而长期的平稳增长更容易使投资者逐步形成乐观预期，并将这种较高速的稳定增长的期限不断外推。典型的，日本70 年代的高速增长期并未导致股市泡沫，而80 年代后期经济增速有所下降但更为平稳，这应是日本股市泡沫的一个重要成因。（2 ）低通胀导致低利率，从而形成宽松的流动性，是泡沫产生的必要条件。（3 ）本币加速升值与股价加速上涨看来往往同时发生，显示（境内）投资者事先并未充分的将本币升值因素考虑在股价中，或者说只有在本币加速升值阶段境外资金才会加速流入，使得该国资产的定价更多的为境外资金所左右。

    2 、资产供给不足导致股市泡沫快速膨胀，相应的，剧烈扩容将抑制股市泡沫的产生或使其破裂。理论研究表明，易再生资产可以通过增加供给而排除泡沫。在泡沫初期或理性泡沫阶段，通常存在较大规模的融资，使股票市场的估值仍能够保持在较合理水平上。当股票市场进入持续加速上升或非理性泡沫阶段中，( IPO ）融资额可能下降，, 此时总市值增长速度将远快于融资额的增长速度，新增市值占总市值的比重将迅速下降，被股市财富效应所吸引的增量资金将大大超过为消化扩容压力所需资金量，则富余的资金将不断推高股市，并吸引更多的受财富效应吸引的资金入市，从而形成正反馈效应，使股市泡沫加速形成。而在泡沫达到顶峰状态前后，高市盈率往往将再次吸引企业大量上市，股票供给量的猛增将最终对泡沫形成致命打击。这个特征在美国、日本、韩国、台湾的股市泡沫阶段均明显出现。经验观察表明，当融资额占总市值比重小于1 % 时，股票市场可能滋生大型泡沫，如美国2000 年的科技股泡沫和日本和台湾80 年代末股市泡沫的高峰所显示，这种状态下整个市场的市盈率和市净率均达到了60 倍和4 倍以上；当融资额占总市值比重小于4 ％时，股票市场即使滋生泡沫也将较小，整体市赢率的上限最多只在30 倍左右。

    3 、急剧上升的换手率（交易额）是泡沫时期的典型表现。这代表了泡沫时期大量投资者的持续入

上一页  [1] [2] [3] 下一页