以经济学术语来说，泡沫指资产价格对基础价值的偏离。1992 年版的《新帕尔格雷夫经济学大辞典》 引用金德尔博格对泡沫的描述做为定义：“泡沫状态这个名词，随便一点说，就是一种或一系列资产在一个连续的过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是吸引新的买主一一这些人一般只是想通过买卖谋取利润，而对这些资产本身的使用或产生盈利的能力不感兴趣。随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。”这个解释刻画了泡沫的演变过程一一资产价格暴涨到暴跌；投资者行为一一适应性预期、惯性交易策咯、从众心理与羊群行为、投机、搏傻；形成机理一一价格波动与投资者行为的正反馈；外在条件一一（宽裕的资金环境使）新的买主不断加入；内在特征一一投资者脱离基本面的投机行为使资产价格严重偏离基础价值；泡沫破裂的关健一一预期的逆转；以及泡沫破裂的后果一一金融危机。

    根据是否遵循理性预期和理性行为，泡沫可以分为理性泡沫（Ralional bubble ）和非理性泡沫（Irrational bubble ）。理性泡沫理论以市场有效性为前提，认为在理性行为和理性预期的假定下，金融资产的实际价格除反映其市场基础价值之外，还包含着理性泡沫的成分。这种泡沫并不是错误定价的结果，而是理性预期和理性行为允许的资产价格对基础价值的偏离。例如，在一个机会均等的拍卖会上，预期最乐观的人将以高于实际价值的价格拍的标的物，这就是“赢家的证咒”。以此我们可以借喻，在宽裕的资金面环境中，预期最乐观的投资者将把市场迅速推高到其能接受的极限水平上；但这种高估并不（完全）产生于投资者的非理性行为，而是理性的乐观预期导致的理性泡沫。与此同时，在现实经济生活中，股价的剧烈波动往往超出理性泡沫可以解释的范围。行为金融学对此的解释是，市场往往并非有效，信息不对称与噪声交易者普遍存在，投资者的行为很多时候体现出非理性的一面，表现为投资者过度自信、从众心理、羊群行为、正反馈交易、自发形成的庞氏骗局等诸多现象。对于不遵循理性预期和理性行为假定下所研究的资产价格过高现象，则统称为非理性泡沫。

    从历史上几次典型案例看，泡沫的形成一般经历“外部冲击一一发展一一快速膨胀一一破裂一一萧条”几个阶段。借用理性泡沫与非理性泡沫的概念，可以将泡沫的形成与发展过程描述为理性泡沫阶段，此时资产价格存在对基础价值稳定性的偏离，市场主要由投资和适度投机构成，尚属正常。在一定条件下，泡沫将进入快速膨胀阶段，非理性泡沫开始形成。当外部环境持续有利时，投资者情绪开始乐观，非理性行为逐渐出现并占据市场主导地位，价格运动出现正反馈效应：初始的价格上涨增强投资者信心并吸引外部资金大量进入进一步推高市场，而价格上涨的加速将形成更强烈的买入信号。进入这一阶段之后，资产价格对基础价值的偏离处于非稳定性状态，泡沫的破裂只是时间和概率问题，任何不利信息的出现甚至轻微的短期下跌都可能引发投资者预期的逆转，进而再次通过自反馈效应导致下跌的加速与泡沫的破裂，最终达到萧条状态。

    我们考察了美国2000 年网络科技股泡沫、日本、台湾、韩

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