食品饮料业仍保持稳步增长在内需市场推动下，食品饮料业延续近几年的稳步增长态势。07年1-9月食品饮料三个子行业：食品加工收入增长33%，利润增长43%；饮料制造利润总额收入增长26%，利润增长42%；食品制造收入增长29%，利润增长36%。强劲内需和消费升级推动中高档产品市场扩大和名牌产品市场份额提高，这有利于龙头大企业利润增长。

    农副产品涨价趋势无法避免整个食品行业的通胀已经形成，高物价趋势将无法避免。食品加工受益于此，饮料制造受此影响小，食品制造较之食品加工和饮料制造业更易遭受成本上升对利润的挤压，行业内大企业对抗成本上涨能力强于中小企业。本

    细分行业分析看好食品加工中的肉制品和食糖，看好饮料制造中的白酒，对食品制造的乳制品和调味品保持中性。

    行业评级和股票推荐基于行业盈利增长前景和PEG指标，基于08年国内消费力强劲，我们预计食品饮料08年将追上股票大势，给予行业“看好”评级。重点推荐公司为品牌推动、增长出色的中粮屯河、双汇发展和雨润食品。

    风险因素：

    食品饮料行业面临成本上升、供求变化、同行竞争激烈和消费偏好转移等风险。    

    一、食品饮料行业仍保持快速增长

    食品饮料细分子行业为：食品加工（主要为屠宰及肉制品、植物油、饲料、谷物磨制、食糖、水产品等）、食品制造（主要为液体乳及乳制品、调味品、方便食品等）和饮料制造（主要为制酒业、酒精、软饮料、精制茶等）。

    截止07年8月，食品加工、食品制造和饮料制造营业收入同比增速分别为33%、29.4%和26.2%，利润总额同比增速分别为43.1%、26.8%和42.5%，连续五年保持高速增长。从企业数量与规模看，我国食品饮料业未来几年仍处于成长期，尚未到达成熟期。    

    三个子行业的运行特点有：1）饮料制造较之食品加工和食品制造，利润总额增速波动性要稳定得多；2）近两年国内农产品价格上涨后，食品加工大部分类别受益于农副产品涨价，利润总额保持高增长。饮料制造业尤其是制酒业毛利高、提价能力强，利润总额增速仍保持稳定上升。食品制造业由于成本上升挤压利润，利润总额增速趋缓。

    从未来运行环境看，食品饮料业利润增长受到以下几个因素驱动。

    1、内需市场强劲

    国内经济高增长、城市化以及消费结构升级明显带动内需市场，内需市场强劲反过来又推动食品饮料业。第三季度GDP增幅11.5%，较二季度回落0.4个百分点，且主要回落集中在第一产业、二三产业仍保持加速。城镇人均可支配收入07年前九个月为17.58%，远高于GDP增长率，居民收入加速增长推动餐饮消费快速增长。

    2、中高档市场容量和品牌产品的市场份额进一步扩大

    我们发现，食品饮料几个细分行业06年的市场规模已经达到，屠宰及肉加工品2700亿、油脂加工2400亿元、制酒业2050亿、软饮料1500亿元、乳品1000亿、调味品700亿、制糖业500亿。

    企业之间的竞争从产品、价格、渠道向产品创新、高档化和品牌运作提升，国内消费能力提高和消费品质的提升有力地促进中高档市场和名牌产品市场份额扩大。高附加值产品比例上升直接带动营业收入和利润的增长。无论是酒、肉、奶，企业这几年应用的“产品线路延伸策略+高端产品路线”策略，在消费者购买力支持下非常成功。

    以肉制品为例，低温肉制品价格虽较高温肉制品贵，但消费者需求似乎更为殷切。高档牛奶特仑苏已经占到蒙牛乳品整体销量的15％左右，蒙牛品牌的产品市场份额由05年的28.6%提高到06年的33.3%。